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【固收】产业债风险特征跨区比较之东三省篇—区域系列研究之十一

发布时间:2019-08-14


方欣        兴业研究分析师

宋天鸽    兴业研究分析师

梁世超    兴业研究分析师

在此前的区域系列报告中,我们从宏观角度筛选出各省支柱产业,并与各行业景气度结合,估算出各地区的整体行业景气度,给出了基于数据质量调整之后综合考虑各地区经济状况及行业风险的区域风险排序。本篇我们将进一步对东北三省的经济、产业状况及该区域内的产业债发行主体风险特征及融资环境进行分析,希望以此能从另一个维度更清晰地揭示东北三省的风险特征。

从发债企业特征来看,辽宁、吉林、黑龙江三省发债企业数均小于全国各省平均水平,其中辽宁发债企业数量相对较多,规模分布较均衡,吉林和黑龙江省发债企业数量较少,企业规模较小。从企业性质看,辽宁省国企较多,黑龙江省民企占比较大。分析各省融资环境,黑龙江省银行借款融资比重高于全国平均水平,而辽宁银行借款融资比重低于全国平均水平。不同性质企业在各省获得的信贷资源也较为不同,辽宁省民企支持程度相对较强,而吉林对民企支持力度弱。

结合各省主要发债企业在全国分位数综合来看,辽宁省发债企盈利能力相对较弱,但债务负担也相对较轻,建筑装饰及综合行业存在一定资质尚可企业,或存在被“错杀”的高等级资质较强主体具备一定投资价值。吉林省发债主体整体营收规模较小,信用资质处于中游水平。黑龙江省整体发债主体信用资质均较差,建议谨慎筛选。

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